來源：Grayscale；編譯：鄧通，金色財經摘要

Crypto估值在年初上漲后于12月下跌。回調可能反映了美聯儲更為鷹派的信號。最近兩次Bitcoin牛市都出現了類似幅度的下跌。

現貨Bitcoin和Ethereum交易所交易產品(ETP)于2024年在美國市場推出。累計流入量現已達到380億美元。[1]Bitcoin和Ethereum當月分別下跌3%和10%。[2]

金融Crypto板塊在12月表現出色。GrayscaleResearch認為，這一細分市場可能會受益于即將上任的美國政府的監管變化和/或新立法，并在其更新的Top20榜單中列出了幾種與去中心化金融(DeFi)相關的資產。Top20還列出了與去中心化AI技術相關的資產，這仍然是市場關注的焦點。

1月初，參議院將考慮當選總統特朗普提名的財政部長、商務部長、SEC主席和CFTC主席。

2024年12月，Crypto市場稍作喘息，主要股指回落，債券收益率上升。GrayscaleResearch認為，許多市場變化歸因于美聯儲在12月中旬會議上發出的更為鷹派的信號。盡管上個月遭遇挫折，但Bitcoin在2024年底仍上漲了121%。[3]

傳統市場在年底的表現好壞參半（圖1）。美元在12月上漲，收益率曲線上的利率上升。美聯儲將在2025年放緩降息步伐的指引可能助長了貨幣和債券市場的走勢。大盤股指下跌，由周期性市場板塊領跌。大型科技股（以彭博七大指數為代表）是個例外，12月上漲，全年回報強勁。Bitcoin略有下跌，風險調整后（即考慮到每種資產的波動性）的回報率處于中等水平。富時/灰度Crypto行業市場指數(CSMI)12月下跌6%，回吐了2024年11月以來約15%的漲幅。

圖1：按風險調整后，Crypto回報率處于中等水平

12月，在美國上市的現貨Bitcoin交易所交易產品(ETP)再次成為新需求的重要來源，當月凈流入總額達47億美元。包括7月推出的現貨EthereumETP，美國上市的現貨CryptoETP累計凈流入總額現已達到380億美元。[5]雖然其他司法管轄區的CryptoETP也出現了投資者需求增加的情況，但累計流入量逐月較低且更為穩定（圖3）。

GrayscaleCrypto行業框架顯示，12月數字資產估值普遍回落（圖表5）。表現最差的市場部分是消費和文化Crypto行業，這主要是由于按市值計算最大的meme幣——狗狗幣的價格下跌。[13]大盤下跌的一個例外是金融Crypto行業，該行業主要受到幣安幣(BNB)上漲的支撐，幣安幣(BNB)是與幣安交易所和幣安智能鏈智能合約平臺相關的Tokens。GrayscaleResearch認為，新一屆美國政府的監管變化和新立法可能會特別支持基于Blockchain的金融應用。因此，我們在最新的Top20榜單中介紹了幾種與去中心化金融(DeFi)相關的資產。

圖5：金融加密行業表現優異

與去中心化人工智能技術相關的新創新是2024年加密市場的主導主題，并且可能在新的一年再次成為主導主題。大部分注意力仍然集中在與人工智能“代理”相關的發展上——這是一種可以獨立行動以追求一組復雜目標的軟件。這些人工智能代理正在徹底改變我們與Blockchain技術的交互方式，正如Luna在Virtuals協議上所展示的那樣。Luna是一個女性動漫風格的聊天機器人，其具體目標是在X上吸引100,000名粉絲，并且值得注意的是，她可以通過自己的加密錢包向用戶支付（“小費”）LunaTokens來執行金融交易。這種與Blockchain技術的集成尤其重要，因為它使像Luna這樣的人工智能代理能夠直接訪問和分配財務資源，這超越了以前基于任務的代理人工智能的用例。

自2024年10月下旬AI代理Tokens出現以來，該行業市值領先的項目取得了非凡的收益，Virtual飆升49,000%，Ai16z上漲8,700%[14]。值得注意的是，以投資公司a16z命名的項目ai16z于12月在GitHub上構建了排名第一的AI代理框架[15]，并宣布與斯坦福大學建立合作伙伴關系。[16]

最終，2024年是數字資產市場具有里程碑意義的一年：新的現貨Bitcoin和EthereumETP為加密生態系統帶來了更多投資者，Bitcoin網絡經歷了第四次減半事件，研究人員在新的Blockchain應用技術方面取得了突破，Crypto在美國大選中占據了突出地位。盡管一些具體主題會發生變化，但我們預計2025年Crypto投資者仍會興奮不已。

1月初，美國參議院將開始考慮當選總統特朗普提名的內閣和各政府機構領導人的候選人。對于Crypto市場，我們認為最重要的確認可能是財政部長（ScottBessent）、商務部長（HowardLutnick）、證券交易委員會(SEC)主席（PaulAtkins）和商品期貨交易委員會(CFTC)主席（撰寫本文時尚未公布候選人）。白宮AI和Crypto沙皇（DavidSacks）的新角色不需要參議院的確認。盡管GrayscaleResearch預計下一屆國會將通過與Crypto相關的立法，但這可能要等到立法者解決稅收和其他某些問題之后才會發生。在美國以外，歐盟的MiCA法規于2024年12月30日全面生效，該法規對穩定幣實施了更嚴格的規定，導致Tether未經許可的USDT從2025年開始被交易所下架，轉而支持合規的替代品，例如Circle的USDC。[17]

除了政治因素之外，Crypto市場似乎可能受到其通常的基本面驅動：全球采用Bitcoin作為替代貨幣媒介、對下一代去中心化網絡應用程序的需求以及宏觀市場因素，例如影響所有資產估值的央行貨幣政策變化。盡管前景不確定，但我們認為，許多行業趨勢在新年伊始看起來都很有利。

指數定義：

彭博七大總回報指數(BM7T)是一種等額美元加權指數，追蹤美國七家交易最廣泛的公司。標準普爾500工業指數包括標準普爾500指數中被歸類為GICS工業板塊成員的公司。彭博-巴克萊25年期以上國債指數衡量剩余期限超過25年的名義美國國債的總回報。美元指數(DXY)追蹤美元兌一籃子主要貨幣的強弱。羅素2000指數由羅素3000指數中最小的2000家公司組成，約占羅素3000總市值的8%。標準普爾高盛商品指數(S&P/GSCI)是商品板塊回報的綜合指數，代表對商品期貨的無杠桿、多頭投資，該投資廣泛分散在各種商品中。富時/灰度Crypto板塊指數系列衡量在全球主要交易所上市的數字資產的價格回報。納斯達克100指數是納斯達克交易所交易的100家最大公司的股票指數，按修正市值計算。

參考資料：

[1]來源：彭博社，GrayscaleInvestments。數據截至2024年12月31日。

[2]來源：Artemis。數據截至2024年12月31日。

[3]來源：CoinMetrics。數據截至2024年12月31日。

[4]來源：CoinMetrics。GrayscaleInvestments。數據截至2024年12月31日。過往表現不代表未來結果。

[5]來源：彭博社，GrayscaleInvestments。數據截至2024年12月31日。

[6]Investopedia，數據截至2024年12月23日。MichaelSaylor“稱MicroStrategy是一家Bitcoin資金運營公司。”

[7]Markets.com

[8]來源：Bitcointreasuries.net、彭博社、GrayscaleInvestments。數據截至2024年12月31日。

[9]現貨BitcoinETP在第四季度凈流入165億美元，以流入時的價值計算。第四季度ETP的Bitcoin持有量按年末價格計算增加186億美元。資料來源：彭博社、GrayscaleInvestments。數據截至2024年12月31日。

[10]Microstrategy，截至2025年1月3日。

[11]Artemis、FTSE、Grayscale。截至2025年1月6日。

[12]Artemis、FTSE、Grayscale。截至2025年1月6日。

[13]Artemis、FTSE、Grayscale。截至2025年1月6日。

[14]Dexscreener。截至2025年1月2日

[15]ChainCatcher

[16]Blockworks

[17]安永，《貨幣分析》