在Ethereum生態系統中，質押服務是網絡安全和去中心化的重要基石。然而，傳統質押機制在門檻、效率和收益分配等方面仍存在諸多挑戰。Puffer作為Ethereum創新基礎設施，憑借流動性再質押（nLRT）、基于Based-Rollup技術的PufferUniFi，以及預確認技術UniFi-Preconf-AVS，全面重塑了Ethereum質押生態，為用戶和節點運營者帶來全新機遇。本文將全面解析Puffer的技術亮點與業務模式，探討其對Ethereum去中心化和可持續發展的深遠意義。

三大核心產品目標明確

對于用戶：解決Ethereum流動性割裂挑戰，在保持高度去中心化的同時，大幅提升交易速度；

對于Ethereum節點：通過提供可持續收益，助力Ethereum進一步實現去中心化，從而提升其可信中立性。業務分析

Puffer通過構建UniFi應用鏈及技術棧及用于實現預確認的UniFi-AVS，進一步為Puffer系質押者創造更多潛在收益。

啟動Ethereum驗證節點存在以下痛點：

1.準入門檻過高，啟動需要32ETH，資本利用率低；

2.為避免節點離線而導致被罰沒的風險，業內常規做法是兩臺設備運行一個節點（即一臺設備作為備用處于待機狀態），但這又進一步產生了雙簽風險，而雙簽風險所帶來的罰沒則更為嚴厲；

3.Ethereum質押收益隨著Ethereum質押率提升而走低，但Eigenlayer的出現則有望系統性解決收益率持續走低的問題；

4.經由流動性質押協議啟動Ethereum驗證節點，多數協議采用白名單機制，非無需許可。

puffer以解決上述行業痛點為契機，自主開發了獨特的抗罰沒技術及低至2ETH即可運營節點機制。puffer抗罰沒技術

該技術由安全簽名(Secure-Signer)和遠程認證(RAVe,Remote-Attestation-Verification)兩個模塊組成。

安全簽名模塊，即利用可信執行環境(TEE)存儲保管節點驗證所需要的驗證者公鑰，TEE可最高程度保證驗證者公鑰的安全性，是可媲美冷錢包級別的安全性。

遠程認證模塊，則是用于驗證安全簽名模塊是否正常運行，并在安全的環境下提取驗證者公鑰以完成遠程簽名。

通過上述抗罰沒技術，最大程度降低了罰沒風險，進而擁有了提高資本效率的可能性。

此外，puffer通過Guardians模塊監控puffer系節點運行狀態，防止節點因離線而被長期罰沒，確保節點運營者資金不受嚴重損失。

Puffer低至2ETH即可啟動節點及驗證者票據(Validator-Tickets)機制

節點運營者，通過支付2ETH作為抵押品及購買驗證者票據來啟動puffer系節點。

低至2ETH即可啟動節點的好處是，i)運營的節點越多，被隨機抽選為驗證節點的可能性則越高，則收益率越高，則資本利用率越高；ii)極大降低了準入門檻，變相提高了Ethereum的去中心化程度。

VT則等同于開啟節點的門票，該機制的引入，有助于約束節點運營者(以避免流動性質押者收益損失甚至本金損失)，也等同于向質押者預支了質押收益。需要注意的是，VT價格會隨著節點啟動需求的增減而變化。

因為Eigenlayer的出現，為Ethereum質押者帶來了更多收益。流動性質押憑證通過再質押的方式，由Eigenlayer的主動驗證服務(AVS)將Ethereum安全共識出借給有需要的應用鏈、基建等項目，從而換取再質押收益。

Puffer作為垂直化的質押服務協議，其印發的pufETH屬于流動性再質押憑證，可同時獲取PoS驗證收益及AVS驗證收益。 估值分析

本文僅提供估值方法論，不提供具體結論。垂直化質押服務估值

方法一，通過ether.fi參與質押的ETH數量約為2.1M，ether.fi市值約為$330M，而通過puffer參與質押的ETH數量約為220k，則可對標得出puffer質押服務估值。

方法二，puffer參與質押的ETH數量*ETH價格*質押年化收益率(LST+LRT)*puffer協議費率*PE，可得出puffer質押服務估值。

UniFi及UniFiAVS估值

公鏈Transactions是計算收入的關鍵指標；Transactions*Gas*Margin*PE，可得出pufferUniFi+UniFiAVS估值。風險提示

需要注意Puffer協議費率不明確、再質押收入不明確、UniFi生態發展存在不確定性、協議漏洞等風險。Puffer高度重視協議安全性，過去一年內，Puffer聘請了業內4家專業代碼審計公司(Blocksec、Creed、Nethermind、Slowmist)分別完成了4次代碼審計，協議漏洞風險較低。結 語

Puffer通過創新性的技術設計和深刻的行業洞察，解決了Ethereum質押生態中存在的多重痛點。其原生流動性再質押、UniFi-Based-Rollup及預確認技術，不僅優化了用戶體驗，還助力Ethereum網絡的去中心化進程。在行業快速發展的背景下，Puffer的出現提供了全新的行業標桿，其未來潛力值得持續關注與期待。