牛市幻覺(jué)：市場(chǎng)真的見(jiàn)頂了嗎？下個(gè)周期如何？
作者：Ignas|DeFiResearch來(lái)源：ignasdefi翻譯：善歐巴，金色財(cái)經(jīng)
試想一下——你上一次真正賺到錢的交易是什么時(shí)候？當(dāng)時(shí)買的是什么Tokens？你的收益是多少（按百分比和美元計(jì)算）？
這一輪牛市確實(shí)難熬。
我在最近的一些交易中虧損了，而且令人驚訝的是，我在一些長(zhǎng)期持有的資產(chǎn)（如STX和AR）上也遭遇了嚴(yán)重虧損。
盡管如此，即便我做出了56次錯(cuò)誤的交易，我的整體投資組合在本輪周期中依然保持盈利。（這些錯(cuò)誤的交易主要涉及ETH/BTC/SOL之間的輪動(dòng)。例如，如果我從SOL轉(zhuǎn)換到ETH，而ETH的表現(xiàn)不如SOL，即便ETH在美元計(jì)價(jià)下仍然是上漲的，這仍然被視為一次錯(cuò)誤的決策。）
Saylor（MicroStrategy創(chuàng)始人）買入BTC，他找到了一個(gè)“免費(fèi)印鈔策略”。
2027年及以后。
類似于2017-18年牛市終結(jié)時(shí)的情況。Tokens太多了！
上周，這張圖表在CryptoTwitter（CT）上引起了轟動(dòng)，原因很簡(jiǎn)單：我們發(fā)行了太多Tokens，分散了市場(chǎng)的注意力和流動(dòng)性。
但那時(shí)候他們持有的Tokens可能已經(jīng)跌了95%……
Fiskantes提出了一個(gè)有趣的觀點(diǎn)：
加密市場(chǎng)將越來(lái)越像科技股市場(chǎng)，少數(shù)贏家占據(jù)大部分上漲空間，而中型項(xiàng)目和長(zhǎng)尾資產(chǎn)大多掙扎甚至跑輸大盤。
這些勝出的資產(chǎn)在事后看來(lái)會(huì)顯而易見(jiàn)，但在當(dāng)下卻很難挑選出來(lái)。
如果你相信加密市場(chǎng)會(huì)繼續(xù)增長(zhǎng)，那么最好的策略就是：
買入贏家，并長(zhǎng)期持有（timeinthemarket>timingthemarket）。
如果你不相信加密的長(zhǎng)期趨勢(shì)，那么你可以嘗試短線套利，但隨著市場(chǎng)越來(lái)越成熟，短線投機(jī)的勝率正在不斷降低。
一個(gè)好的交易方式是投資那些從“市場(chǎng)印鈔”中受益的資產(chǎn)，例如DEX（DEX）、資產(chǎn)管理協(xié)議（如Meteora），以及Solana本身。
Murad（memecoin信徒）采用了一個(gè)聰明的策略：
始終推廣同一批memecoins，不受新項(xiàng)目的干擾。這種堅(jiān)定的信念對(duì)于社區(qū)來(lái)說(shuō)至關(guān)重要，但我認(rèn)為，甚至應(yīng)該將持倉(cāng)Tokens縮減到10個(gè)以內(nèi)。
另一個(gè)有趣的趨勢(shì)是模仿Saylor（MicroStrategy創(chuàng)始人）的策略，但應(yīng)用于加密市場(chǎng)：
例如，F(xiàn)artcoin及其FartStrategy正在復(fù)制Saylor的可轉(zhuǎn)換債務(wù)玩法，他們借入SOL，然后用這些資金購(gòu)買FARTCOIN。
他們甚至計(jì)劃推出45天免費(fèi)看漲期權(quán)，并承諾“即使FSTR價(jià)格下跌，也優(yōu)先償還債務(wù)”。
另外，還有關(guān)于ETH的杠桿策略。如果這類玩法成功，其他社區(qū)可能會(huì)效仿，使資金和注意力重新集中到少數(shù)資產(chǎn)上。
最終，泡沫終將破裂。
這可能會(huì)成為本輪周期的頂部。
但在那之前，我會(huì)密切關(guān)注泡沫是否真正形成。如果確實(shí)形成了，會(huì)加倍下注！Ethereum到底發(fā)生了什么？
ETH的持續(xù)弱勢(shì)表現(xiàn)正迫使Ethereum基金會(huì)走出象牙塔，正視顯而易見(jiàn)的問(wèn)題。
不過(guò)，最近的兩大進(jìn)展讓我對(duì)ETH保持看漲態(tài)度：
1.Vitalik和Aya（EF執(zhí)行董事）承認(rèn)基金會(huì)正在進(jìn)行大規(guī)模改革。
2.Vitalik發(fā)表博文《2025及未來(lái)EthereumL1和L2擴(kuò)展路線》。
Vitalik也承認(rèn)，EthereumLayer1永遠(yuǎn)無(wú)法像Solana那樣擴(kuò)展，即便未來(lái)Layer2生態(tài)占主導(dǎo)地位，Layer1也仍然需要為DeFi、零知識(shí)證明、大規(guī)模資產(chǎn)提取、Tokens化等關(guān)鍵操作提供支持。
好消息是，他認(rèn)識(shí)到了Ethereum經(jīng)濟(jì)模型需要加強(qiáng)，并希望推動(dòng)L2之間的互操作性標(biāo)準(zhǔn)化。
但最大的問(wèn)題在于時(shí)間：這些變化可能無(wú)法足夠快地落地，無(wú)法幫助ETH在市場(chǎng)中重新奪回主導(dǎo)地位。
Ethereum基金會(huì)目前正在擴(kuò)大團(tuán)隊(duì)，加速ETH的發(fā)展……這個(gè)過(guò)程很慢，但也許Consensys回來(lái)構(gòu)建ETH會(huì)加速這一過(guò)程。
貝萊德選擇同時(shí)支持Solana和Ethereum，市場(chǎng)情緒可能不會(huì)有太大變化。
但如果機(jī)構(gòu)只選擇Solana，ETH基本就“涼了”。加密市場(chǎng)的下一步是什么？
加密市場(chǎng)即將迎來(lái)又一輪大規(guī)模資本輪動(dòng)，這次的熱點(diǎn)是備受期待的新L1（第一層）和L2（第二層）項(xiàng)目的推出：
Monad
Bera
Story
Eclipse
MegaETH
Abstract（已上線）
Initia
Movement
除此之外，還有0GLabs（去中心化AIL1）、OpenLedger、QuaiNetwork、Fuel（已上線）、Nillion……名單還在不斷增加。
你的策略是什么？
你愿意輪動(dòng)你的核心持倉(cāng)，押注這些新項(xiàng)目的TGE（Tokens生成事件）嗎？
還是說(shuō)，你更愿意跨鏈到這些新生態(tài)，賺取高APY和積分獎(jiǎng)勵(lì)，同時(shí)祈禱不會(huì)被黑客攻擊？
我認(rèn)為最優(yōu)策略是：鎖定2-3個(gè)你真正看漲的生態(tài)系統(tǒng)，然后深入研究其機(jī)制與博弈邏輯。你不想成為流動(dòng)性接盤俠，但如果不做足功課，你最終就會(huì)變成流動(dòng)性出口。
例如，如果你看好Bera，你就需要：
研究流動(dòng)性游戲（liquiditygames）的運(yùn)作方式
深潛Discord社群，閱讀文檔，挖掘信息
與Telegram群組中的高風(fēng)險(xiǎn)玩家合作
激勵(lì)用戶討論它們，提供空投獎(jiǎng)勵(lì)。無(wú)論如何，注意力爭(zhēng)奪戰(zhàn)已進(jìn)入瘋狂階段。
我還認(rèn)為，這些新項(xiàng)目的推出會(huì)對(duì)當(dāng)前的memecoin熱潮造成沖擊。
資金和注意力可能會(huì)從memecoin輪動(dòng)到這些新興L1和L2，這將給市場(chǎng)帶來(lái)新的投資機(jī)會(huì)。牛市創(chuàng)傷后應(yīng)激障礙
我想用和這篇博客開(kāi)頭一樣的問(wèn)題來(lái)結(jié)束：你上一次真正賺到錢的交易是什么時(shí)候？
你買的是什么Tokens？你的收益是多少（按百分比和美元計(jì)算）？
盡管BTC已創(chuàng)下歷史新高，但許多投資者的表現(xiàn)仍然落后于BTC，甚至在虧損。
市場(chǎng)的快速輪動(dòng)、充滿剝削性的memecoin發(fā)行、低流通盤（low-float）、高FDV（完全稀釋估值）Tokens，甚至看似免費(fèi)的空投最終也讓人虧錢（許多使用杠桿進(jìn)行空投Mining的玩家最終反而虧損）。
這導(dǎo)致了一種市場(chǎng)共識(shí)，甚至可以說(shuō)是PTSD：Tokens不值得長(zhǎng)期持有，盈利就該賣。
市場(chǎng)上根本沒(méi)有對(duì)山寨幣的信念。
ETH的牛市目標(biāo)價(jià)仍然停留在上輪牛市的$10K預(yù)測(cè)，令人發(fā)笑；即便是擁有強(qiáng)產(chǎn)品和強(qiáng)大團(tuán)隊(duì)支持的Tokens，也難以上漲；重大升級(jí)反而成了利好兌現(xiàn)、賣出新聞的導(dǎo)火索（如StacksNakamoto升級(jí)和ArweaveAO上線）。
市場(chǎng)里沒(méi)有狂熱情緒。甚至在Twitter上的氛圍也不對(duì)勁，感覺(jué)更像是在熊市，而不是牛市。
但奇怪的是，這反而讓我樂(lè)觀。
這讓我相信，市場(chǎng)頂部尚未到來(lái)，更好的行情還在后面。只希望宏觀環(huán)境不要在我們起飛之前毀掉這場(chǎng)派對(duì)。