特朗普兩任任期行情對(duì)比：Bitcoin“人已非”
作者：瀟湘
自從特朗普以美國(guó)第47任總統(tǒng)的身份重返白宮以來(lái)，不經(jīng)意間已經(jīng)悄然過(guò)去了50天。而在特朗普2.0的頭50天里，全球金融市場(chǎng)無(wú)疑再度深刻感受到了這位“懂王”的威力，其關(guān)稅、移民、削減開(kāi)支等多項(xiàng)政策主張引發(fā)了全球市場(chǎng)的連番動(dòng)蕩。
可以說(shuō)，從“特朗普1.0”到“特朗普2.0”，全球資產(chǎn)價(jià)格在財(cái)政刺激、產(chǎn)業(yè)博弈與貨幣信用重構(gòu)中不斷改寫(xiě)著劇本。那么在過(guò)去50天里，全球各大類(lèi)資產(chǎn)究竟出現(xiàn)了怎樣的行情波動(dòng)？與特朗普1.0任期時(shí)又有哪些異同呢？
根據(jù)Fundstrat編制的多資產(chǎn)走勢(shì)對(duì)比圖，美國(guó)總統(tǒng)特朗普兩次任期內(nèi)(2017年“特朗普1.0”與2025年“特朗普2.0”)的財(cái)政政策、貿(mào)易立場(chǎng)及監(jiān)管環(huán)境差異，顯著影響到了全球風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)與避險(xiǎn)資產(chǎn)的波動(dòng)軌跡。
以下是標(biāo)普500指數(shù)、羅素2000指數(shù)、Bitcoin、10年期美債收益率、美元指數(shù)、黃金價(jià)格、德國(guó)DAX指數(shù)和中國(guó)滬深300指數(shù)在此期間的走勢(shì)對(duì)比。
不難看到的是：
八年前和如今，跨資產(chǎn)類(lèi)別中最大的行情差異出現(xiàn)在了美股和Bitcoin上。
在大的方向上，10年期美債收益率、美元指數(shù)、黃金價(jià)格、德國(guó)DAX指數(shù)和中國(guó)滬深300指數(shù)都和八年前其實(shí)都具有相似之處。
尤其是滬深300指數(shù)，在這八組標(biāo)的對(duì)比中特朗普任期頭50天的表現(xiàn)與八年前最為相像。而要知道，在特朗普1.0的首年(2017年1月20日-2018年1月19日)，滬深300指數(shù)的累計(jì)漲幅其實(shí)最終達(dá)到了驚人的28%。美股、Bitcoin“人已非”
根據(jù)道瓊斯市場(chǎng)數(shù)據(jù)公司的統(tǒng)計(jì)，美國(guó)股市目前已創(chuàng)下了自2009年(當(dāng)時(shí)奧巴馬在全球金融危機(jī)中上任)以來(lái)最疲軟的前50天總統(tǒng)任期表現(xiàn)。
歷史表明，在總統(tǒng)任期的前50天，美股往往會(huì)下跌。自1953年以來(lái)，標(biāo)普500指數(shù)在此期間的平均回報(bào)率為負(fù)0.4%，而納斯達(dá)克指數(shù)在這50天內(nèi)的平均跌幅為3.1%。
不過(guò)，像特朗普2.0的頭50天里，美股如此凄慘的表現(xiàn)依然極為罕見(jiàn)。這也與其第一期時(shí)的股市成績(jī)單形成了鮮明對(duì)比：道瓊斯市場(chǎng)數(shù)據(jù)，在特朗普1.0的前50天里，標(biāo)普500指數(shù)上漲了4.8%，而納指上漲了5.8%，道指也上漲了5.9%。
隨著投資者紛紛逃離幾乎所有類(lèi)型的風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)，對(duì)經(jīng)濟(jì)衰退的擔(dān)憂情緒目前正進(jìn)一步席卷了華爾街，美國(guó)股市原本穩(wěn)步回落的勢(shì)頭在周一急劇加速。人們?cè)絹?lái)越擔(dān)心的一點(diǎn)是，特朗普提高關(guān)稅、削減開(kāi)支的計(jì)劃和地緣政治動(dòng)蕩，將使美國(guó)經(jīng)濟(jì)陷入停滯乃至衰退。即便直到最近，美國(guó)經(jīng)濟(jì)還以強(qiáng)勁的勢(shì)頭無(wú)視擔(dān)憂者的態(tài)度。
FHNFinancial宏觀策略師WillCompernolle稱(chēng)，“如果白宮的主人本身就對(duì)短期增長(zhǎng)預(yù)期并不十分樂(lè)觀，那么市場(chǎng)為什么要對(duì)此持樂(lè)觀態(tài)度呢？如果他們?cè)敢夂雎运麄兯J(rèn)為的短期陣痛——排毒，那么更大的風(fēng)險(xiǎn)在于，排毒之后，他們并沒(méi)有能力在無(wú)力回天之前阻止經(jīng)濟(jì)下滑。”
當(dāng)然，美股在特朗普上臺(tái)后的回落，顯然也與去年大選前后盛行的“特朗普交易”不斷出現(xiàn)平倉(cāng)有著不小的關(guān)聯(lián)。就在幾周前，投資者還在歡呼唐納德·特朗普重返白宮，認(rèn)為他減稅與加關(guān)稅相結(jié)合的政策將刺激經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，從而推高美股和美元，并令其他國(guó)家的市場(chǎng)承壓——所謂的“特朗普交易”一度盛行。然而如今，這種情緒正迅速消退。
與美股遭遇類(lèi)似打壓的還有同屬高風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的Bitcoin。周一Bitcoin已失守了8萬(wàn)美元關(guān)口，與特朗普1.0任期伊始的走勢(shì)也呈現(xiàn)了鮮明的反差。A股、歐股“牛相似”
當(dāng)然，盡管在特朗普兩任任期伊始，美股與Bitcoin的走勢(shì)呈現(xiàn)了顯著差異。但也有不少跨資產(chǎn)領(lǐng)域的走勢(shì)，與當(dāng)時(shí)有著“異曲同工”之處。
例如，美元指數(shù)就和八年前一樣——出現(xiàn)了走低。而有關(guān)美元走勢(shì)的解讀，我們其實(shí)已經(jīng)在上月就已經(jīng)探討過(guò)——在八年前的特朗普首個(gè)任期時(shí)，美元的升勢(shì)恰恰也是在特朗普上臺(tái)前尤為火熱，但在真的上臺(tái)后卻開(kāi)始偃旗息鼓。
目前，許多人已開(kāi)始憂慮，貿(mào)易戰(zhàn)走走停停引發(fā)的不確定性，可能會(huì)開(kāi)始損害人們對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)的信心，削弱市場(chǎng)對(duì)特朗普11月當(dāng)選最初的樂(lè)觀反應(yīng)。正如巴克萊銀行G10外匯交易聯(lián)席主管JerryMinier所說(shuō)的，“你仍然需要找到理由讓美元上漲繼續(xù)延續(xù)——但至少目前這些理由已經(jīng)被撤走了。”
而更有意思的現(xiàn)象，或許當(dāng)屬歐股和A股和八年前一樣出現(xiàn)了走高。
2017年DAX指數(shù)的上漲是“全球復(fù)蘇+政策紅利+結(jié)構(gòu)性?xún)?yōu)勢(shì)”共同作用的結(jié)果。盡管特朗普的貿(mào)易保護(hù)主義在后期(如2018年)對(duì)德國(guó)工業(yè)造成壓力，但其上任初期的財(cái)政刺激預(yù)期與全球經(jīng)濟(jì)共振，仍是推動(dòng)DAX首年走高的關(guān)鍵。此外，當(dāng)時(shí)德國(guó)企業(yè)出口依賴(lài)度高、歐元弱勢(shì)等結(jié)構(gòu)性因素，也放大了這一階段的市場(chǎng)樂(lè)觀情緒。
而滬深300指數(shù)可以說(shuō)是眼下與特朗普1.0時(shí)期走勢(shì)最近的資產(chǎn)。
2017年滬深300的上漲，是受到了“低估值修復(fù)+內(nèi)需政策紅利+盈利增長(zhǎng)+外資增持”的共同作用。盡管特朗普的貿(mào)易政策埋下隱患，但首年其影響尚未顯性化，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)韌性和結(jié)構(gòu)性改革主導(dǎo)了市場(chǎng)邏輯。此外，2017年6月，MSCI宣布將中國(guó)A股納入其新興市場(chǎng)指數(shù)，外資通過(guò)陸股通持續(xù)加倉(cāng)核心資產(chǎn)。2017年外資凈流入逾2000億元，強(qiáng)化了龍頭股的溢價(jià)效應(yīng)。
可以說(shuō)，盡管眼下歐股和A股走高的邏輯，與八年前并不完全相同，但有一個(gè)優(yōu)勢(shì)甚至是八年前都不怎么具備的，那就是美股的回調(diào)正在引發(fā)全球資金流向的重新配置——而無(wú)論是歐盟國(guó)家增加開(kāi)支的財(cái)政舉措，還是中國(guó)Deepseek引發(fā)的科技浪潮，都正為兩地市場(chǎng)創(chuàng)造了歷史性的結(jié)構(gòu)性機(jī)遇。