機(jī)構(gòu)已持有8%的Bitcoin 會對BTC的未來構(gòu)成威脅嗎？
來源：BitcoinMagazine；編譯：陶朱，金色財經(jīng)
過去一年，機(jī)構(gòu)投資者持有Bitcoin的數(shù)量激增，目前約有8%的Bitcoin總供應(yīng)量掌握在主要實體手中，而且這一數(shù)字仍在攀升。ETF、上市公司，甚至民族國家都開始持有大量Bitcoin。這給投資者提出了一些重要的問題。機(jī)構(gòu)投資者的不斷增長對Bitcoin來說是好事嗎？隨著越來越多的BTC被鎖定在冷錢包、國債和ETF中，我們的鏈上數(shù)據(jù)是否正在失去可靠性？在本分析中，我們將深入研究數(shù)據(jù)，追蹤資金流向，并探討B(tài)itcoin的去中心化精神是真正面臨風(fēng)險，還是僅僅在不斷發(fā)展。新鯨魚
讓我們先從上市公司的財務(wù)狀況表開始。包括Strategy、MetaPlanet等在內(nèi)的大型公司總共積累了超過70萬枚BTC。考慮到Bitcoin的總供應(yīng)量上限為2100萬枚，這約占未來BTC總供應(yīng)量的3.33%。雖然這一供應(yīng)上限在我們有生之年無法達(dá)到，但其含義顯而易見：這些機(jī)構(gòu)正在進(jìn)行長期押注。
除了華爾街和硅谷，一些政府如今也活躍于Bitcoin領(lǐng)域。通過主權(quán)購買和戰(zhàn)略Bitcoin儲備等舉措的儲備，民族國家共持有約54.2萬枚Bitcoin。加上之前的機(jī)構(gòu)持有量，我們得出機(jī)構(gòu)、ETF和政府持有的Bitcoin數(shù)量超過220萬枚。表面上看，這約占Bitcoin總供應(yīng)量2100萬枚的10.14%。被遺忘的中本聰和丟失的供應(yīng)
并非所有2100萬BTC都能被訪問。根據(jù)“10+年HODLWave”數(shù)據(jù)（該數(shù)據(jù)衡量的是十年內(nèi)未曾移動過的幣種）的估算，超過340萬BTC可能永遠(yuǎn)丟失了。這其中包括中本聰?shù)腻X包、早期Mining時代的幣種、被遺忘的短語，甚至還有垃圾填埋場里的U盤。
圖4：Bitcoin與標(biāo)普500指數(shù)的相關(guān)性不斷增強(qiáng)。
這在牛市中可能是有益的。當(dāng)全球流動性擴(kuò)張且風(fēng)險資產(chǎn)表現(xiàn)良好時，Bitcoin現(xiàn)在有望吸引比以往任何時候都更大的資金流入，尤其是在養(yǎng)老金、對沖基金和主權(quán)財富基金開始配置其投資組合中哪怕一小部分的情況下。但這也存在一個權(quán)衡。隨著機(jī)構(gòu)采用的深入，Bitcoin對宏觀經(jīng)濟(jì)狀況變得更加敏感。央行政策、債券收益率和股票波動性都開始比以往更加重要。
盡管發(fā)生了這些變化，但超過85%的Bitcoin仍然不在機(jī)構(gòu)手中。散戶投資者仍然持有絕大多數(shù)Bitcoin供應(yīng)。盡管ETF和公司金庫可能會在冷錢包中囤積大量Bitcoin，但市場仍然高度去中心化。批評人士認(rèn)為，鏈上數(shù)據(jù)的用處正在減弱。畢竟，如果如此多的BTC被鎖定在ETF或休眠錢包中，我們還能從錢包活動中得出準(zhǔn)確的結(jié)論嗎？這種擔(dān)憂是有道理的，但并非新近才出現(xiàn)。需要適應(yīng)
從歷史上看，Bitcoin的大部分交易活動都發(fā)生在鏈下，尤其是在Coinbase、幣安以及（曾經(jīng)的）FTX等CEX。這些交易很少以有意義的方式出現(xiàn)在鏈上，但仍然影響著價格和市場結(jié)構(gòu)。如今，我們面臨著類似的情況，只是有了更好的工具。ETF資金流動、公司備案，甚至國家購買，都受到信息披露法規(guī)的約束。與不透明的交易所不同，這些機(jī)構(gòu)參與者通常必須披露其持倉，這為分析師提供了大量的追蹤數(shù)據(jù)。
此外，鏈上分析并非一成不變。像MVRV-Z評分這樣的工具正在不斷發(fā)展。通過將關(guān)注點縮小到MVRVZ評分2年滾動平均值而不是完整的歷史數(shù)據(jù)，我們可以更好地捕捉當(dāng)前的市場動態(tài)，而不會受到長期丟失的Tokens或非活躍供應(yīng)的影響。
圖5：更有針對性的2年滾動MVRVZ分?jǐn)?shù)可以更好地捕捉市場動態(tài)。結(jié)論
總而言之，機(jī)構(gòu)投資者對Bitcoin的興趣空前高漲。在ETF、企業(yè)債券和主權(quán)實體之間，Bitcoin的持有量已超過220萬枚，而且這個數(shù)字還在不斷增長。這股資金的涌入無疑在市場疲軟時期對價格起到了穩(wěn)定作用。然而，這種穩(wěn)定也帶來了一些糾纏。Bitcoin與傳統(tǒng)金融體系的聯(lián)系日益緊密，其與股票和更廣泛的經(jīng)濟(jì)情緒的關(guān)聯(lián)性也日益增強(qiáng)。
然而，這并不意味著Bitcoin去中心化或鏈上分析的終結(jié)。事實上，隨著越來越多的BTC被可識別的機(jī)構(gòu)持有，追蹤資金流動的能力將變得更加精準(zhǔn)。散戶投資者仍然占據(jù)主導(dǎo)地位，我們的工具也變得更加智能，對市場變化的響應(yīng)也更加靈敏。Bitcoin去中心化的精神并未受到威脅，它只是在不斷成熟。只要我們的分析框架與Bitcoin共同發(fā)展，我們就能夠更好地應(yīng)對未來的任何變化。