Ethereum強(qiáng)勢(shì)反彈 剖析生態(tài)旗手Uniswap的上漲潛力
作者：TrendResearch來(lái)源：medium
自這輪ETH行情上漲行情，ETH近一個(gè)月線(xiàn)上漲48%，帶動(dòng)一眾ETH生態(tài)項(xiàng)目?jī)r(jià)格上漲，從歷史數(shù)據(jù)來(lái)看，ETH生態(tài)藍(lán)籌在上漲周期一般具有乘數(shù)效應(yīng)，UNI是TrendResearch在ETH生態(tài)Portfolio中重點(diǎn)關(guān)注的藍(lán)籌標(biāo)的之一，目前近一個(gè)月上漲28%，在行情能夠延續(xù)的情況下具有補(bǔ)漲動(dòng)力。同時(shí)，UNI在ETH行情的Beta之下，具有一定的賽道Alpha潛力，分別是宏觀(guān)監(jiān)管松綁的潛在預(yù)期、項(xiàng)目業(yè)務(wù)數(shù)據(jù)占據(jù)領(lǐng)先地位、Tokens價(jià)格結(jié)構(gòu)性上漲助推。
一、項(xiàng)目業(yè)務(wù)情況1、頂尖的業(yè)務(wù)數(shù)據(jù)
Uniswap是加密市場(chǎng)最早也是規(guī)模最大的Dex協(xié)議，目前TVL為51.2億美金，近30日交易額845億美元，在Pancake后排名第二，在BinanceAlpha功能推出前，Uniswap的交易量長(zhǎng)期全市場(chǎng)排名第一，一年產(chǎn)生9.29億美金收益，排名第七，若按傳統(tǒng)的估值簡(jiǎn)單計(jì)算P/E為4.5–6.4，而Coinbase的P/E約為33–42，蘋(píng)果公司的P/E約為28–35，特斯拉約為50–70，若未來(lái)UNI的“費(fèi)用開(kāi)關(guān)”能夠打開(kāi)或監(jiān)管松綁使其擴(kuò)大金融應(yīng)用場(chǎng)景的話(huà)（當(dāng)前UNI持有并不參與利潤(rùn)分配），相對(duì)其業(yè)務(wù)盈利能力，目前的市值是顯著低估的。
UNI過(guò)去的Tokens經(jīng)濟(jì)學(xué)中，使用UNI產(chǎn)生收益的方法主要為添加UNI到特定配對(duì)的交易池做LP、質(zhì)押UNI參與DAO的治理提出回購(gòu)或流動(dòng)性激勵(lì)，但這些收益都很間接且大多數(shù)情況下收益率較低，直接持有UNI并不直接產(chǎn)生收益，這也是UNITokens價(jià)格無(wú)法上漲至很高價(jià)格的主要原因。但UniswapLabs一直在進(jìn)行Tokens經(jīng)濟(jì)賦能的嘗試，多次提出費(fèi)用開(kāi)關(guān)（FeeSwitch），由于監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)一直沒(méi)有實(shí)質(zhì)性通過(guò)與落地。最新的費(fèi)用開(kāi)關(guān)提案于2024年2月提案重啟，5月技術(shù)性投票通過(guò)，2025年下半年有望進(jìn)一步推進(jìn)鏈上投票，結(jié)合監(jiān)管框架的逐步推進(jìn)，費(fèi)用開(kāi)關(guān)在未來(lái)或許有望激活。
除了費(fèi)用開(kāi)關(guān)，Uniswap新推出的Unichain也為UNI提供了新的應(yīng)用場(chǎng)景。Unichain是UniswapLabs于2024年10月10日宣布的Layer2（L2）Blockchain，基于Optimism的OPStack的Superchain框架，于2025年2月13日主網(wǎng)正式上線(xiàn)。UniswapLabs首席執(zhí)行官HaydenAdams認(rèn)為，“經(jīng)過(guò)多年對(duì)DeFi產(chǎn)品的構(gòu)建和擴(kuò)展，我們已經(jīng)看到了Blockchain需要改進(jìn)的地方，以及繼續(xù)推進(jìn)Ethereum路線(xiàn)圖所需的條件。Unichain將提供L2已實(shí)現(xiàn)的速度和成本節(jié)省，更好地跨鏈獲取流動(dòng)性，并做到更加去中心化。
與其他的L2一樣，Unichain也有一個(gè)驗(yàn)證者網(wǎng)絡(luò)，將UNI作為質(zhì)押Tokens。節(jié)點(diǎn)運(yùn)營(yíng)商要成為UVN（UnichainValidatorNetwork）中的驗(yàn)證者，必須在Ethereum主網(wǎng)上質(zhì)押UNI。質(zhì)押量決定其入選活躍驗(yàn)證者集的概率。收益來(lái)自65%凈鏈?zhǔn)杖耄òɑA(chǔ)費(fèi)用、優(yōu)先費(fèi)用和MEV），按質(zhì)押權(quán)重分配。目前，官方尚未直接披露具體的質(zhì)押規(guī)模，但UniswapLabs對(duì)于Unichain持續(xù)進(jìn)行扶持，其收益率和生態(tài)規(guī)模逐步擴(kuò)大的話(huà)會(huì)引入更多的UNI質(zhì)押成為驗(yàn)證者并獲得收益。
四、總結(jié)
自2025年特朗普正式當(dāng)選美國(guó)總統(tǒng)后，對(duì)加密行業(yè)如何監(jiān)管與融合便成為最重要的主題，UNI作為目前加密市場(chǎng)最大的Dex協(xié)議，美國(guó)如何對(duì)其監(jiān)管將成為整個(gè)行業(yè)的范本，UniswapLabs也在積極參與監(jiān)管規(guī)則制定，結(jié)合ETH的乘數(shù)效應(yīng)，或迎來(lái)結(jié)構(gòu)性利好機(jī)會(huì)。其項(xiàng)目自身業(yè)務(wù)數(shù)據(jù)占據(jù)市場(chǎng)頭部，利潤(rùn)可觀(guān)，財(cái)務(wù)良好，通過(guò)Unichain的項(xiàng)目推進(jìn)和費(fèi)用開(kāi)關(guān)的提案或給Tokens帶來(lái)新的賦能。若看好后市，UNI是值得關(guān)注的ETH生態(tài)藍(lán)籌標(biāo)的之一。