1.核心觀點

我們在前一篇報告《穩(wěn)定幣的下一站：國際支付、美股Tokens化與AIAgent》中明確提到，美股Tokens化將是穩(wěn)定幣應(yīng)用推進的重要賽道，這將對全球金融市場流動性產(chǎn)生虹吸效應(yīng)。近日，券商巨頭Robinhood宣布在歐洲推出Tokens化美股與ETF交易，預(yù)示著美股Tokens化的推進將提速。有望進一步倒逼監(jiān)管跟進，落實美股Tokens化相關(guān)監(jiān)管政策的落地。

本文對Robinhood推出Tokens化美股產(chǎn)品以及歷史上曾出現(xiàn)過的美股Tokens做了簡要分析。2.券商Robinhood推出美股Tokens，有望推動監(jiān)管跟進2.1 Robinhood推出美股Tokens產(chǎn)品，美股Tokens化發(fā)展再提速

2025年6月30日，Robinhood宣布推出一些列加密產(chǎn)品套件，核心包括：向歐洲用戶提供Tokens化美股與ETF交易，覆蓋30個歐盟與歐洲經(jīng)濟區(qū)國家；在美國上線Ethereum(ETH)和Solana(SOL)的質(zhì)押服務(wù)；為歐洲合格用戶開放最多3倍杠桿的加密永續(xù)合約交易功能；并計劃開發(fā)一條全新Layer2Blockchain網(wǎng)絡(luò)，專為Tokens化資產(chǎn)結(jié)算與7×24全天候交易而設(shè)計。

在此之前，老牌Crypto交易所Kraken計劃向非美國客戶提供Tokens化美國股票交易選項，5月22日，加密交易所Kraken宣將與BackedFinance合作，推出名為“xStocks”的Tokens化股票與ETF交易服務(wù)，首批覆蓋蘋果、特斯拉、英偉達等50余種美國上市股票及ETF。

過去幾年，股票Tokens化在Crypto市場發(fā)展過程中曾“曇花一現(xiàn)”，最具代表性的是Mirror protocol，其平臺以合成資產(chǎn)的方式為用戶提供各類RWA產(chǎn)品，其中包括諸如特斯拉、谷歌、蘋果、微軟等美股Tokens化資產(chǎn)（如下圖所示）。后由于監(jiān)管、市場波動等原因，股票Tokens化逐漸沉寂。

在RWA快速推動監(jiān)管跟進的今天，市場不在滿足于國債Tokens的收益，轉(zhuǎn)而追求更具有彈性的股票Tokens化。很顯然，股票Tokens化是一個更具吸引力的巨大市場，為不同配置需求的Crypto投資者提供了更多的配置選擇。這個方向獲得了傳統(tǒng)金融機構(gòu)和Crypto機構(gòu)的共識，股票Tokens化有望獲得更有力的監(jiān)管游說。以貝萊德為代表的傳統(tǒng)金融機構(gòu)和Crypto機構(gòu)在積極向監(jiān)管建言，推動美股Tokens化在美國市場落地。近日，Crypto交易所Coinbase正在就向用戶提供“Tokens化股票”交易尋求美國證券交易委員會（SEC）的批準(zhǔn)，股票Tokens化對Crypto交易所帶來的可能收益是不言而喻的。

可以預(yù)見的是，股票Tokens化有望加速落地，這將成為穩(wěn)定幣重要的應(yīng)用場景，而美股市場的規(guī)模有望推動穩(wěn)定幣規(guī)模快速擴張。3.投資建議：關(guān)注RWA與穩(wěn)定幣相關(guān)板塊

我們認為，在美國和中國香港穩(wěn)定幣相關(guān)監(jiān)管法案推動下，將迎來RWA與穩(wěn)定幣市場的快速發(fā)展，而美股Tokens化將是下一個RWA重要賽道。目前，穩(wěn)定幣與RWA目前仍以主題投資為主，市場后續(xù)應(yīng)關(guān)注美股Tokens化在美國市場的相關(guān)推進和催化，建議關(guān)注RWA與穩(wěn)定幣產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)標(biāo)的。

4.風(fēng)險提示

Blockchain技術(shù)研發(fā)不及預(yù)期：Bitcoin底層的Blockchain相關(guān)技術(shù)和項目處于發(fā)展初期，存在技術(shù)研發(fā)不及預(yù)期的風(fēng)險。

監(jiān)管政策的不確定性：Blockchain及Web3.0項目實際運行過程中涉及到多項金融、網(wǎng)絡(luò)及其他監(jiān)管政策，目前各國監(jiān)管政策還處于研究和探索階段，并沒有一個成熟的監(jiān)管模式，所以行業(yè)面臨監(jiān)管政策不確定性的風(fēng)險。

Web3.0商業(yè)模式落地不及預(yù)期：Web3.0相關(guān)基礎(chǔ)設(shè)施和項目處于發(fā)展初期，存在商業(yè)模式落地不及預(yù)期的風(fēng)險。

（本文節(jié)選自國盛證券研究所2025年7月1日發(fā)布的報告《國盛Blockchain丨Robinhood入局，美股Tokens化再提速》）