受監(jiān)管穩(wěn)定幣面臨岔路口：下一步發(fā)展走向何方？
作者：imToken；來源：X，@imTokenOfficial；編譯：Shaw金色財經
從宏觀角度來看，穩(wěn)定幣正在經歷一場重大洗牌。
7月，美國總統(tǒng)特朗普簽署了《GENIUS法案》，標志著美國首部聯(lián)邦穩(wěn)定幣法律的正式出臺。8月，香港《穩(wěn)定幣條例》正式生效，成為香港地區(qū)首個此類監(jiān)管框架。與此同時，日本、韓國和其他主要經濟體也在加快制定規(guī)則，允許持牌發(fā)行商將穩(wěn)定幣推向市場。
簡而言之，市場已進入真正的“監(jiān)管窗口期”。穩(wěn)定幣正從灰色地帶的流動性工具演變?yōu)榻鹑诨A設施，在合規(guī)與創(chuàng)新之間實現(xiàn)并行發(fā)展。一、為何關注受監(jiān)管的穩(wěn)定幣？
在更廣泛的分類中，受監(jiān)管的穩(wěn)定幣占據著獨特且關鍵的地位。
如今，需求已遠遠超出鏈上交易的范疇。對于Crypto原生用戶而言，它們仍然是對沖和流動性的必需品。對于傳統(tǒng)機構而言，它們日益被視為跨境結算、資金管理和支付的工具。
歷史上，像USDT這樣的Tokens是隨著需求自然增長的。然而，盡管規(guī)模龐大，它們卻在監(jiān)管的灰色地帶運作，并且一直面臨著透明度和合規(guī)風險方面的質疑。
相比之下，受監(jiān)管的穩(wěn)定幣則是“合規(guī)優(yōu)先”打造的：由受監(jiān)管的實體發(fā)行，在其所在司法管轄區(qū)獲得許可，并由明確的儲備金和法律義務作為支撐。
簡單來說：受監(jiān)管的發(fā)行方+正確的許可證+透明的儲備金和可執(zhí)行的責任。每一枚Tokens都與可識別的監(jiān)管機構和托管安排相關聯(lián)，用戶和機構都能驗證。
這就是為什么這些資產能夠在鏈上流通，同時也能出現(xiàn)在企業(yè)文件和合規(guī)報告中——成為傳統(tǒng)金融（TradFi）與Crypto之間的“官方橋梁”。
美國
USDC(Circle)：由現(xiàn)金和短期美國國債支持，定期接受審計，且具有1:1的可贖回性。被機構廣泛采用，是少數能出現(xiàn)在經審計財務報表中的Tokens之一。
USDP（Paxos）：在紐約金融服務部(NYDFS)監(jiān)管下發(fā)行。流通量小于USDC，但明確定位于機構支付和結算。
PYUSD（PayPal）：主要用于零售支付而非交易，旨在將穩(wěn)定幣引入日常消費和跨境轉賬。
香港
隨著《穩(wěn)定幣條例》于2025年8月生效，香港成為首個建立涵蓋發(fā)行、儲備和托管的全面監(jiān)管框架的司法管轄區(qū)。在此制度下發(fā)行的穩(wěn)定幣被視為受監(jiān)管的金融工具，而非灰色地帶資產。FDUSD（FirstDigital）就是其典型代表。
日本
JPYC是JPYCInc.旗下首個獲批的日元穩(wěn)定幣，該穩(wěn)定幣依據貨幣轉賬服務許可證發(fā)行，并由政府債券等流動資產作為支撐。日本金融廳（FSA）計劃最早在今年秋季批準更多此類項目。JPYC已完成匯款業(yè)務注冊，并計劃在Ethereum、Avalanche和Polygon網絡上發(fā)行。
在不久的將來，跨境支付、企業(yè)資金管理甚至個人消費都可能在USDT的灰色市場流動性和受監(jiān)管的穩(wěn)定幣的白名單系統(tǒng)之間找到新的平衡。
從更宏觀的角度來看，這一架構正在向多元化的平行結構發(fā)展：
USDT仍然是全球Crypto市場的流動性引擎。
有收益的穩(wěn)定幣滿足資本增長需求。
非美元穩(wěn)定幣引入了多極化敘事。
受監(jiān)管的穩(wěn)定幣正日益融入現(xiàn)實世界的金融體系之中。
過去十年，USDT體現(xiàn)了有機的灰色地帶增長，推動了全球Crypto的流動性。而像USDC這樣的產品則彌合了灰色與白色之間的差距。如今，隨著美國《GENIUS法案》、香港相關條例的生效以及日本和韓國的試點項目推進，受監(jiān)管的穩(wěn)定幣正迎來真正的機遇窗口。
這一次，穩(wěn)定幣將不再僅僅服務于鏈上用戶，它們將出現(xiàn)在跨境結算、企業(yè)資金管理和日常消費領域。
這就是受監(jiān)管的穩(wěn)定幣的本質：超越Crypto泡沫，融入金融和日常生活的常規(guī)之中。