加密囤積模式已近終局？

2025年9月10日 19:48

持有數(shù)字資產(chǎn)的上市公司股價持續(xù)下跌，市場信心不斷下滑。據(jù)ArchitectPartners追蹤的數(shù)據(jù)顯示，上周15家數(shù)字資產(chǎn)持有公司的股價平均跌幅達(dá)15%。

這些公司中有不少是在今年上市的，目前已有超過100家公司將Crypto納入其資產(chǎn)儲備，但其中一些公司正面臨產(chǎn)品差異化不足和風(fēng)險偏高的困境。

這種模式的發(fā)展可能正在乏力：數(shù)字資產(chǎn)持有公司的Bitcoin購買量減少，Bitcoin總持有量的增長放緩。此外，一些投資者開始質(zhì)疑，通過這些公司投資Crypto，是否比直接持有Crypto更有價值。

這一局面的出現(xiàn)并不令人意外。股價飆升過快，承諾過于宏大，數(shù)字計算也愈發(fā)怪異。

這些新興公司——旨在購買Crypto、通常幾乎不從事其他業(yè)務(wù)的上市公司——本應(yīng)為投資者提供一條進(jìn)入數(shù)字資產(chǎn)繁榮期的獲利途徑。

然而，隨著股價下跌和市場信心下滑，問題已不再是該模式是否面臨壓力，而越來越多地轉(zhuǎn)向它將如何、以及會多么悄無聲息地分崩離析。

即便從股票到公司債券等風(fēng)險資產(chǎn)在美聯(lián)儲預(yù)期降息前紛紛走高，數(shù)字資產(chǎn)財政公司的股票卻深陷不斷惡化的跌勢，其Tokens也在下挫。

金融咨詢公司ArchitectPartners追蹤的15家DAT公司中，上周平均股價跌幅達(dá)15%。

案例比比皆是。持有特朗普關(guān)聯(lián)公司W(wǎng)orldLibertyFinancial發(fā)行的WLFITokens的ALT5SigmaCorp.，在短短一周多時間里下跌了約50%。

通過子公司NakamotoHoldings持有Bitcoin的醫(yī)療服務(wù)提供商KindlyMDInc.，較5月高點下跌約80%。其他與Ethereum和Solana掛鉤的所謂DAT也有所下跌，拖累了其賬面上Tokens的感知價值。

ParataxisCapital聯(lián)合創(chuàng)始人EdChin表示："在美國，這類公司數(shù)量過多，且差異化極小。"該公司最近投資了一家韓國Bitcoin財政公司。

超過100家為財政儲備購買Crypto的公司中，大多數(shù)成立于今年，其中許多是近期一夜之間轉(zhuǎn)型的小公司——包括日本美甲沙龍、大麻銷售商和營銷機(jī)構(gòu)。

不過，狂熱并未完全消退的跡象是，一些公司仍成功乘上了投機(jī)浪潮。EightcoHoldingsInc.在宣布購買Worldcoin的計劃并任命華爾街分析師DanIves為董事會成員后，周一股價飆升逾3000%。

對一些人來說，其吸引力顯而易見：上市公司的外殼提供了接觸Crypto的機(jī)會，并具有潛在的上行杠桿，且以熟悉的股權(quán)形式包裝。在個別案例中，該模式仍能獲得可觀溢價。

但這一交易正變得擁擠。太多公司蜂擁而入，除了持有的Tokens外幾乎別無提供，隨著價格下滑，維持這些溢價的信心開始動搖。效仿“Strategy”模式者對Bitcoin的囤積

資料來源：彭博社、strategy

Crypto貸款機(jī)構(gòu)也注意到對靈活融資日益增長的需求。

提供Bitcoin支持貸款的TwoPrime是其中一家看到DAT公司興趣上升的公司，據(jù)首席執(zhí)行官AlexanderBlume稱。該公司通常承銷1000萬至5億美元的貸款，目前有12.5億美元的活躍未償貸款。

最近，它推出了一種到期固定還款結(jié)構(gòu)，取消了月息義務(wù)，該設(shè)計旨在為借款人在波動市場中提供更多喘息空間。

"Bitcoin財政公司是我們不斷增長的領(lǐng)域，"Blume說。"過去一年，我們看到交易規(guī)模越來越大。"

這個新的融資生態(tài)系統(tǒng)是維持該模式還是僅僅推遲其消亡，尚不清楚。

就目前而言，下一階段可能不是戲劇性的瓦解，而是緩慢的消退，股價逐漸走低，Tokens購買停滯。

一些投資者難以理解這一切。為什么通過一家充滿支出、風(fēng)險和股權(quán)稀釋的公司購買Crypto，而不是直接持有Tokens或通過ETF持有？"

我一直在試圖說服自己購買一些這些DAT，"IkigaiAssetManagement首席投資官TravisKling說。"還沒有做到。可能永遠(yuǎn)不會做到。"

對他來說，整個設(shè)置感覺像是"一個周期的最后喘息，這個周期想不出比這更愚蠢的東西了。"

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