散戶投資者的逆襲：從IPO到Crypto的普及

2025年9月11日 23:51

作者：Thejaswini，來源：Token Dispatch，編譯：Shaw金色財經

1979年，共和國民銀行為客戶提供了幾項選擇。存1,475美元，期限為3.5年，到期即可獲贈一臺17英寸彩色電視機；或者存入相同金額，期限為5.5年，即可獲得一臺25英寸的電視機。想要更劃算的？存950美元，期限為5.5年，到期即可獲得一套內置迪斯科燈光的音響系統。

大蕭條時期，銀行監管法規禁止銀行支付有競爭力的利率，而銀行正是通過這種方式爭奪存款。1933年頒布的《銀行法》Q條例禁止銀行支付活期存款利息，并限制了儲蓄賬戶的利率。盡管貨幣市場基金提供了更高的收益率，但銀行卻只能贈送烤面包機和電視機，而無法提供實際回報。

賭博和體育博彩平臺確實產生了數十億美元的交易額，2024年在線博彩市場的價值為786.6億美元，預計到2030年將達到1535.7億美元。

在Crypto領域，Meme幣經常會引發投機狂潮，導致后來入場者持有毫無價值的Tokens。

然而，即使在這些所謂的“傻錢”領域，人們的行為也變得越來越老練。Pump.fun盡管通過創建Meme幣獲得了7.5億美元的收入，但當競爭對手提供更好的溝通和透明度時，其市場份額卻從88%暴跌至12%。散戶用戶并沒有盲目地堅持使用現有平臺，而是轉向了提供更好價值主張的平臺。

Meme幣現象與其說是散戶投資者的愚蠢，不如說是散戶拒絕那些由風投支持、拒絕公平準入的Tokens發行。正如一位Crypto分析師所言，“Meme幣賦予Tokens持有者一種歸屬感，并促進了基于共同價值觀和文化的聯系”——它們既是社交，也是金融，而不僅僅是投機行為。IPO革命

散戶的影響力在首次公開募股(IPO)市場中日益增強，這一點最為明顯。企業正在放棄只服務于機構投資者和高凈值個人的傳統模式。

Bullish代表著企業IPO發行方式的分水嶺。Bullish由Block.one創立，并得到了包括PeterThiel的FoundersFund在內的主要投資者的支持，它既是一家Crypto交易所，也是一家機構交易平臺。這家Crypto公司在IPO中募資11億美元，允許散戶投資者通過Robinhood和SoFi等平臺直接參與其發行。散戶需求強勁，Bullish的發行價定為每股37美元，比初始發行價高出近20%。上市首日股價飆升143%。

Bullish將五分之一的股票出售給了個人投資者，價值約2.2億美元，約為業內資深人士認為的正常水平的四倍。僅Moomoo的客戶就下單超過2.25億美元。

這并非孤立事件。Winklevoss兄弟的Gemini明確規定了10%的資金分配給散戶投資者。FigureTechnology和Via Transportation都利用散戶平臺進行了IPO。

根據Chainalysis的數據，印度在全球Crypto采用率方面領先，其次是美國和巴基斯坦。這些排名反映的是中心化和去中心化服務中的基層使用情況，而非機構積累。

2024年，穩定幣市場以零售支付和匯款為主，僅USDT每月處理的交易量就超過1萬億美元。USDC的月交易量在1.24萬億美元至3.29萬億美元之間。這些并非機構資金流。它們代表著數百萬筆個人支付、儲蓄和跨境轉賬的獨立交易。

當我們按世界銀行收入等級劃分Crypto采用情況時，高收入、中上收入和中下收入群體的采用率同時達到峰值。這表明當前的Crypto采用浪潮是廣泛普及的，而非集中在富裕的早期采用者群體中。

Bitcoin仍然是主要的法定貨幣入口，在2024年7月至2025年6月期間，通過交易所購買的Bitcoin總額超過4.6萬億美元。然而，散戶投資者在多元化投資配置方面越來越成熟，Layer1協議Tokens、穩定幣和山寨幣都獲得了大量資金流入。

審視近期機構投資者的行為，就能最清楚地體會到“聰明錢”與“傻錢”之爭的諷刺意味。專業投資者總是誤判市場的主要走勢，而散戶投資者則表現出紀律性和耐心。

在Crypto的機構采用階段，對沖基金和家族理財室因在周期高峰期附近將Bitcoin納入到投資組合而登上新聞頭條。與此同時，散戶投資者在熊市期間增持Bitcoin，并在市場波動期間持有。

CryptoETF的興起完美地詮釋了這一點。超過一半的CryptoETF投資者此前從未直接持有過Crypto，這表明傳統渠道正在擴張，而不是蠶食投資者群體。在ETF持有者中，投資組合的中位數配置仍保持在3%-5%左右，這表明他們采取了審慎的風險管理策略，而非過度投機。

專業投資者近期的行為與他們長期以來批評的普通投資者典型錯誤如出一轍。當市場動蕩時，機構投資者往往會逃離市場以保住季度業績指標，而散戶投資者則會逢低買入以長期持有。

技術是偉大的均衡器

散戶投資者行為的轉變并非偶然。科技讓獲取信息、工具和市場的渠道變得民主化，而這些此前只有專業人士才能獲得。

Robinhood的創新遠不止零傭金交易。他們為歐洲用戶推出了Tokens化的美國股票和ETF，在美國實現了Ethereum和Solana的質押，并且正在構建跟單交易平臺，讓散戶用戶可以跟隨經過驗證的頂級交易員。

Coinbase通過改進移動錢包、預測市場和簡化的質押流程，拓展了面向消費者的Crypto產品。Stripe、萬事達卡和Visa均已推出穩定幣支付功能，支持在數千家零售商處使用Crypto消費。

華爾街對散戶影響力的認可，形成了一個反饋循環，進一步賦能個人投資者。當像Bullish這樣的公司憑借以散戶為重點的IPO策略取得成功時，其他公司也會紛紛效仿。

杰富瑞的研究指出，散戶交易額高、機構投資者興趣低的股票是潛在投資機會，包括Reddit、SoFiTechnologies、特斯拉、Palantir等。該研究表明，“當散戶在交易中所占比例更大時，傳統指標中的質量就變得不那么重要了”——但這可能反映出散戶的評估標準不同，而非其決策能力較差。

Crypto行業向大眾可及性方向的演變體現了這種動態。如今，主要平臺的競爭重點在于用戶體驗，而不僅僅是機構關系。便捷的永續交易、Tokens化股票和集成支付等功能都瞄準了大眾投資者的參與。

“傻錢”的說法之所以一直存在，部分原因在于它符合專業投資者的經濟利益。基金經理通過宣稱自己擁有高超的技能來證明收取高額費用的合理性。投資銀行則通過限制對利潤豐厚交易的準入來維持其定價權。

數據表明，這些優勢正在逐漸消失。散戶投資者日益展現出專業人士所宣稱的自律、耐心和把握市場時機的敏銳。與此同時，機構投資者往往表現出他們長期以來認為散戶特有的情緒化、趨勢跟隨行為。

這并不意味著每個散戶投資者都會做出最佳決策。投機、濫用杠桿和追逐趨勢的行為仍然普遍存在。不同之處在于，這些行為不再是“散戶”獨有的問題——它們存在于所有類型的投資者中。

這種轉變具有結構性影響。隨著散戶投資者在IPO中的影響力不斷增強，他們可能會要求更優厚的條款、更高的透明度和更公平的準入條件。那些順應這一變化的公司將受益于更低的客戶獲取成本以及更忠誠的股東基礎。

在Crypto領域，散戶主導意味著產品和協議必須優先考慮可用性，而非機構功能。那些能讓復雜的金融服務為普通用戶所用的平臺將會取得成功。

零售投資者近期的成功背后有一個事實值得承認：過去五年，幾乎所有資產都在上漲。標普500指數在2020年上漲了18.40%，2021年上漲了28.71%，2023年上漲了26.29%，2024年上漲了25.02%，只有2022年出現了顯著的下跌，跌幅為18.11%。即便是2025年，今年迄今也上漲了11.74%。

Bitcoin從2020年初的約5,000美元上漲至2021年接近70,000美元，盡管波動持續，但總體呈上升趨勢。即使是像國債和房地產這樣的傳統資產，在此期間也出現了大幅上漲。在“逢低買入”策略屢試不爽、幾乎任何資產持有一年以上都能產生正收益的環境下，很難區分技巧和運氣。

這引出了一個重要的問題：散戶投資者看似老練的本領能否在真正的熊市中幸存下來。大多數Z世代和千禧一代投資者經歷過的最長的一次重大下跌是僅持續33天的新冠疫情沖擊。2022年的通脹恐慌雖然令人痛苦，但隨后卻迅速復蘇。沃倫·巴菲特那句名言“只有當潮水退去時，你才知道誰在裸泳”在這里同樣適用。散戶投資者或許確實比前幾代人更聰明、更自律、更見多識廣。又或許，他們只是幾乎所有資產類別前所未有的牛市的受益者。真正的考驗將在寬松貨幣環境結束、投資者面臨投資組合持續虧損時到來。只有到那時，我們才能知道“傻錢”的轉變是永久性的，還是僅僅是得益于有利的市場環境。

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