穩定幣公鏈化：告別 “價值依附” 開啟從流量打工到規則制定的價值捕獲新紀元
穩定幣公鏈化正推動行業從「價值依附」向「價值捕獲」躍遷，這一趨勢源于發行方對底層基礎設施控制權的爭奪，以及對交易價值分配格局的重構。以下從核心動因、技術路徑、競爭格局和未來影響四個維度展開分析：一、價值捕獲的核心動因：從「流量打工」到「規則制定」
交易手續費的重新分配傳統穩定幣依附于Ethereum、Tron等公鏈時，交易手續費被底層網絡完全攫取。例如，USDT在Tron網絡每月處理超1萬億美元交易，每筆轉賬需支付3-6美元手續費，這些收入全部歸Tron所有。Circle若按USDT同等交易規模在Ethereum運行，每年將損失數十億美元手續費。自建公鏈后，發行方通過原生穩定幣支付Gas費（如CircleArc的USDC、TetherStable的USDT），直接捕獲交易價值。Tether的Plasma鏈甚至推出零手續費轉賬，徹底顛覆原有分配模式。
生態控制權的爭奪穩定幣作為加密生態的流動性基石，日交易量常為Bitcoin的數倍。發行方通過自建公鏈，可以整合支付、借貸、跨鏈等功能，形成閉環生態。例如，CircleArc內置機構級外匯引擎，支持亞秒級交易最終性，直接服務于高凈值客戶；TetherStable推出USDT0跨鏈Tokens和gasUSDT手續費Tokens，構建從發行到應用的完整體系。這種「貨幣發行權+基礎設施」的雙重控制，使發行方從單純的Tokens供應商升級為平臺級企業。
技術與合規的雙重突圍現有公鏈在性能、合規性上存在天然缺陷：Ethereum費用高、速度慢，Tron安全性存疑，Solana穩定性不足。自建公鏈可針對場景優化技術架構，如Stripe的Tempo鏈支持多穩定幣作為手續費，共識機制實現亞秒級確認；CircleArc通過內置合規模塊，滿足KYC/AML監管要求，吸引傳統金融機構入駐。此外，Tron通過ISO20022金融報文標準與銀行系統對接，成為首個獲得歐盟MiCA認證的穩定幣協議，進一步鞏固合規優勢。二、技術路徑分化：從「單一工具」到「生態系統」
支付鏈：效率優先的基礎設施
Tempo（Stripe+Paradigm）
不發行原生Tokens，直接以USDC、USDT支付手續費，支持條件支付、定時支付等復雜功能，聯盟成員包括OpenAI、Visa等巨頭，目標成為跨行業底層設施。
Plasma（Tether）
與Bitcoin深度綁定，用戶可用Bitcoin參與智能合約，USDT轉賬零手續費，定位為「穩定幣版支付寶」，推動日常支付普及。
金融鏈：機構導向的垂直整合
Arc（Circle）
USDC作為Gas費Tokens，形成價值閉環；內置外匯引擎支持多幣種穩定幣快速兌換，專為企業設計資產Tokens化和自動化結算工具，被稱為「華爾街版穩定幣公鏈」。
Stable（Tether）
雙鏈架構（主鏈結算+Plasma并行鏈處理小額交易），USDT同時作為交易媒介和手續費Tokens，StableBFT共識機制解決高流量擁堵，目標服務全球數億用戶。
混合鏈：合規與創新的平衡
Converge（Ethena）
支持USDe等算法穩定幣，兼具開放DeFi和合規金融功能，散戶可參與Mining，機構可進行受監管的數字資產業務，通過零知識證明保護隱私。
GoogleCloudUnifiedLedger
不直接發行穩定幣，而是為銀行提供穩定幣發行、管理的底層技術，通過與GoogleCloud服務綁定，降低機構入場門檻。三、競爭格局演變：從「流量戰爭」到「標準博弈」
發行方與公鏈的直接對抗Tron曾憑借USDT的820億美元流通量（占全球51%）和日均200億美元轉賬額成為「支付鏈之王」，但Tether推出Stable鏈后，其零手續費策略可能分流用戶。若50%的USDT交易量轉移，Tron年收入損失將達數億美元。與此同時，CircleArc通過USDC支付Gas費，直接提升USDC需求，可能削弱USDT的市場份額。
機構資本的雙向滲透傳統金融機構通過合作或自建公鏈介入穩定幣生態：DeutscheBank、StandardChartered加入Tempo聯盟，探索跨境支付；富蘭克林鄧普頓等機構發行Tokens化國債，與穩定幣公鏈形成資產聯動。另一方面，加密原生資產管理公司（如Gauntlet、Re7）管理著超40億美元鏈上資本，通過Morpho等協議部署穩定幣策略，推動DeFi機構化。
技術標準的爭奪白熱化支付協議（如Tempo的多穩定幣手續費）、跨鏈互操作性（如Tron與THORChain的無包裝跨鏈）、合規框架（如MiCA認證）成為競爭焦點。Tether通過StableBFT共識機制優化網絡性能，Circle則以ISO20022報文標準對接銀行系統，試圖定義行業標準。四、未來影響：從「加密革命」到「范式遷移」
價值分配重構穩定幣公鏈化將重塑行業利潤格局：發行方從單純賺取儲備資產利差，轉向同時獲取交易手續費、生態服務費等多元化收入。例如，Circle通過Arc鏈上的每筆交易捕獲USDC需求，Tether通過Stable鏈的跨鏈Tokens兌換和企業解決方案拓展盈利來源。這可能導致發行方估值邏輯從「貨幣供應量倍數」轉向「平臺用戶價值倍數」。
監管與合規的常態化自建公鏈使穩定幣發行方更易滿足監管要求，如CircleArc的實時交易監控、Tron的第三方審計。未來，合規性可能成為公鏈競爭的關鍵壁壘，而不合規的公鏈將面臨用戶流失和法律風險。例如，USDT在Stable鏈上的加密轉賬功能需符合反*洗*錢法規，否則可能被監管機構限制使用。
技術創新的加速度為吸引開發者和用戶，公鏈需持續優化性能與功能。例如，Tron通過Kant主網升級實現與EIPs兼容，提升智能合約執行效率；Solana通過并行處理技術進一步降低交易延遲。此外，算法穩定幣公鏈（如Converge）探索動態抵押率和跨鏈流動性池協同調控，可能催生更復雜的金融衍生品。結語
穩定幣公鏈化是行業從「野蠻生長」向「價值深耕」轉型的必然結果。發行方通過自建公鏈，不僅奪回交易價值分配權，更構建起以穩定幣為核心的金融生態系統。這一趨勢將加速Crypto與傳統金融的融合，同時推動技術標準和監管框架的重構。未來，能在性能、合規、生態粘性上取得平衡的公鏈，將成為數字經濟時代的基礎設施王者。