一文讀懂穩(wěn)定幣公鏈
引言
Artemis2025年的研究報告指出，2024年通過穩(wěn)定幣結(jié)算的經(jīng)濟規(guī)模已高達約26萬億美元，其體量已然達到了主流支付網(wǎng)絡(luò)的水平。相比之下，傳統(tǒng)支付領(lǐng)域的費用結(jié)構(gòu)如同一種“隱形稅”：約3%的手續(xù)費、此外的外匯點差、以及無處不在的電匯費。
而穩(wěn)定幣的支付使這些成本被壓縮至幾美分甚至更低。當(dāng)資金轉(zhuǎn)移的成本急劇下降時，商業(yè)模式也將被徹底重塑：平臺將不再依賴交易抽成生存，而是轉(zhuǎn)向在更深層的價值上競爭——例如儲蓄收益、資金流動性、以及信貸服務(wù)。
隨著美國《GENIUS法案》的生效，以及香港《穩(wěn)定幣條例》提供了相似的監(jiān)管范本，銀行、卡組織和金融科技公司正從試點階段邁向大規(guī)模生產(chǎn)應(yīng)用。銀行開始發(fā)行自有穩(wěn)定幣或與金融科技公司建立緊密合作；卡組織正將穩(wěn)定幣納入其后端結(jié)算體系；金融科技公司則紛紛推出合規(guī)的穩(wěn)定幣賬戶、跨境支付解決方案、內(nèi)置 KYC的鏈上結(jié)算以及稅務(wù)報告功能。穩(wěn)定幣，正從交易所內(nèi)的抵押品，蛻變?yōu)闃藴实闹Ц丁盎A(chǔ)設(shè)施”。
Plasma是專為USDT打造的Blockchain，旨在成為其原生結(jié)算層，并專為高吞吐、低延遲的穩(wěn)定幣支付而優(yōu)化。2025年5月下旬進入私有測試網(wǎng)，7月轉(zhuǎn)入公共測試網(wǎng)，并于同年9月25日成功啟動了主網(wǎng)測試版。
在穩(wěn)定幣支付公鏈賽道中，Plasma是首個進行TGE的項目，并完成了成功的市場啟動：占據(jù)了強大的mindshare，創(chuàng)下了首日TVL和流動性的記錄，并從一開始就建立了堅實的合作伙伴關(guān)系。
自主網(wǎng)測試版上線以來，其增長勢頭有目共睹。截至9月29日，Plasma鏈上的Aave存款已突破65億美元，成為其第二大市場；到9月30日，已有超過7.5萬名用戶注冊了其生態(tài)錢包PlasmaOne。目前，根據(jù)DeFiLlama數(shù)據(jù)，Plasma上的AaveTVL為57億美元——雖從峰值有所回落，但仍穩(wěn)居第二（僅次于Ethereum的587億美元和Linea的23億美元）。Veda、Euler、Fluid和Pendle等項目都有客觀的TVL，這得益于主流DeFi項目在上線第一天就成功部署。
▲source:Fidelity
對用戶而言，零費用不僅僅是節(jié)省成本，它更能解鎖新的用例。當(dāng)發(fā)送5美元不再需要支付1美元手續(xù)費時，小額支付就變得可行。匯款可以全額到賬，而無需被中間環(huán)節(jié)扣費。商戶可以接受穩(wěn)定幣支付，而無需將2-3%的收入拱手讓給發(fā)票/賬單軟件和卡組織。
在技術(shù)層面，Plasma運行著一個符合 EIP-4337標準的paymaster。Paymaster會為Plasma鏈上官方USDT的transfer()和transferFrom()函數(shù)調(diào)用贊助Gas費。Plasma基金會已使用其原生TokensXPL對該支paymaster進行了預(yù)注資，并采用輕量級驗證機制來防止濫用。Stable
Stable是專為USDT支付優(yōu)化的Layer1，旨在解決當(dāng)前基礎(chǔ)設(shè)施的低效問題——包括不可預(yù)測的費用、緩慢的結(jié)算時間以及過于復(fù)雜的用戶體驗。
Stable將自身定位為 “為USDT而生”的支付專用L1，其市場策略是與支付服務(wù)提供商（PSP）、商戶、業(yè)務(wù)集成商、供應(yīng)商以及數(shù)字銀行直接建立合作伙伴關(guān)系。PSP們對此青睞有加，因為Stable消除了兩個運營難題：管理波動的GasTokens和承擔(dān)轉(zhuǎn)賬成本。鑒于許多PSP面臨較高的技術(shù)門檻，Stable目前正以 “服務(wù)工坊” 的模式運行——自主完成各種集成工作——未來則將把這些模式固化到一個SDK中，以便PSP能實現(xiàn)自助集成。為了提供生產(chǎn)環(huán)境級別的保證，他們引入了 “企業(yè)級區(qū)塊空間” ，這是一種訂閱服務(wù)，確保VIP交易能被優(yōu)先打包在區(qū)塊頂部，從而獲得確定的、首個區(qū)塊內(nèi)結(jié)算的保證，并在網(wǎng)絡(luò)擁堵時實現(xiàn)更平滑的成本預(yù)測。
在地域策略上，其市場進入緊隨USDT的現(xiàn)有使用軌跡，實行 “亞太優(yōu)先”——之后將擴展至拉丁美洲和非洲等其他USDT主導(dǎo)區(qū)域。
9月29日，Stable發(fā)布了一款面向消費者的應(yīng)用（app.stable.xyz），目標用戶是全新的、非DeFi用戶。該應(yīng)用被定位為一款滿足日常需求（P2P轉(zhuǎn)賬、商戶支付、房租等）的簡易USDT支付錢包，提供即時結(jié)算、點對點轉(zhuǎn)賬無Gas費、以及以USDT支付的透明可預(yù)測費用。該應(yīng)用目前僅能通過等候名單加入。在韓國的推廣活動初步證明了其市場吸引力：StablePay通過線下展位直接吸引了超過10萬名用戶注冊（9月29日數(shù)據(jù)）。
Stable通過使用EIP-7702實現(xiàn)了免Gas費的USDT支付。該標準能讓用戶現(xiàn)有的錢包在單次交易中臨時變?yōu)椤爸悄苠X包”，使其可以運行自定義邏輯并結(jié)算費用，而無需任何單獨的GasTokens——所有費用均以USDT計價和支付。
正如TigerResearch的流程圖所展示的，其流程是：付款方發(fā)起支付；EIP-7702錢包向Stable的支付主管（Paymaster）申請Gas費豁免；支付主管贊助并結(jié)算網(wǎng)絡(luò)費用；最終，收款方收到全額款項，無任何扣費。在實踐中，用戶只需要持有USDT即可。
▲source:https://x.com/PayPal/status/1971231982135792031
架構(gòu)解析
Stable的架構(gòu)設(shè)計始于其共識層——StableBFT。這是一個基于CometBFT定制開發(fā)的權(quán)益證明協(xié)議，旨在提供高吞吐、低延遲與高可靠性。其發(fā)展路徑務(wù)實而清晰：短期是優(yōu)化這一成熟的BFT引擎，而長期路線圖則指向轉(zhuǎn)向基于有向無環(huán)圖（DAG）的設(shè)計，以追求更高的性能擴展。
在共識層之上，StableEVM 將鏈的核心能力無縫融入了開發(fā)者的日常工作中。其專設(shè)的預(yù)編譯合約，允許EVM智能合約安全、原子化地調(diào)用核心鏈邏輯。未來，隨著StableVM++的引入，性能還將進一步提升。
吞吐量同樣取決于數(shù)據(jù)處理能力。StableDB 通過將狀態(tài)提交與數(shù)據(jù)持久化分離，有效解決了區(qū)塊產(chǎn)生后的存儲瓶頸問題。最后，其高性能 RPC層摒棄了單體架構(gòu)，采用了分流路徑設(shè)計：由輕量級、專業(yè)化的節(jié)點服務(wù)不同類型的請求，從而避免資源競爭，改善長尾延遲，確保即使在鏈吞吐量大幅增長時也能保持實時響應(yīng)。
關(guān)鍵在于，Stable將自身定位為 L1而非L2。其核心理念是：現(xiàn)實世界的商業(yè)應(yīng)用不應(yīng)為了推出支付功能而等待上游協(xié)議的更新。通過對驗證者網(wǎng)絡(luò)、共識策略、執(zhí)行層、數(shù)據(jù)層和RPC層的全棧控制，團隊能夠優(yōu)先確保支付場景所需的核心保障，同時保留EVM兼容性，讓開發(fā)者可以輕松遷移現(xiàn)有代碼。最終成果，便是一個兼容EVM、卻完全為支付而優(yōu)化的Layer1Blockchain。Stable
2025年8月12日，Circle宣布其專注于穩(wěn)定幣與支付的Layer1Blockchain——Arc，將在未來幾周內(nèi)進入私有測試網(wǎng)，并于2025年秋季啟動公開測試網(wǎng)，目標是在2026年上線主網(wǎng)測試版。
Arc的核心特征在于：它由一個許可型驗證者集合（運行MalachiteBFT共識引擎）運作，提供確定的最終性；其原生Gas費使用USDC支付；并提供了一個可選的隱私層。
▲source:Circle
Malachite是一個拜占庭容錯共識引擎，應(yīng)用程序可嵌入該引擎以在眾多獨立節(jié)點間實現(xiàn)強一致性協(xié)議與最終性。
綠色標注的共識庫是Malachite的核心。其內(nèi)部的輪次狀態(tài)機采用Tendermint式輪次機制（提議→預(yù)投票→預(yù)提交→提交）。投票守護器負責(zé)聚合投票并追蹤法定票數(shù)。驅(qū)動器隨時間推移協(xié)調(diào)這些輪次，確保即使部分節(jié)點延遲或故障時協(xié)議仍能持續(xù)決策。該共識庫具有刻意設(shè)計的通用性：以抽象方式處理"數(shù)值"，使不同類型應(yīng)用程序均可接入。
核心模塊外圍是黃色標注的可靠性及網(wǎng)絡(luò)基礎(chǔ)組件。點對點與八卦協(xié)議在節(jié)點間傳輸提案與投票；節(jié)點發(fā)現(xiàn)機制負責(zé)建立維護連接。預(yù)寫日志在本地持久化存儲關(guān)鍵事件，確保節(jié)點崩潰重啟時仍保持安全性。同步機制具備取值同步與投票同步雙路徑——滯后節(jié)點可通過獲取已最終確認的輸出結(jié)果（數(shù)值），或通過補全進行中決策所需的缺失中間投票來實現(xiàn)數(shù)據(jù)同步。
Arc提供約1秒的確定性最終性——當(dāng)≥2/3驗證者完成確認后，交易即刻不可逆地最終確認（無重組風(fēng)險）；Ethereum權(quán)益證明及其二層解決方案約12分鐘后達成經(jīng)濟最終性，經(jīng)歷初始可能重組的概率性階段后過渡至“經(jīng)濟最終”狀態(tài)；Bitcoin則呈現(xiàn)概率最終性——隨著時間累積確認數(shù)，約1小時后達到“經(jīng)濟安全”狀態(tài)，但數(shù)學(xué)層面永遠無法實現(xiàn)100%最終性。
▲source:ArcLitepaper
▲source:DeFiyinggravity?Anempiricalanalysisofcross-bordercryptoflows—notfromDecryptingCrypto
在另一項研究中看到了類似的格局：Tether的USDT在擁有更多新興市場的地區(qū)表現(xiàn)更為強勢，而Circle的USDC則在歐洲和北美更為普及。需要注意的是，該研究僅覆蓋了EVM鏈（Ethereum、BNBChain、Optimism、Arbitrum、Base、Linea），并未包含USDT使用量巨大的Tron網(wǎng)絡(luò)，因此USDT在現(xiàn)實世界中的實際足跡很可能被低估了。
▲source:Circle
現(xiàn)有公鏈的應(yīng)對策略
穩(wěn)定幣交易量的競爭向來激烈。市場格局的動態(tài)變遷清晰可見：早期由Ethereum主導(dǎo)，隨后波場強勢崛起，2024年索拉納異軍突起，近期Base鏈也勢頭漸起。沒有任何一條鏈能長期穩(wěn)坐頭把交椅——即便是最深的護城河也會面臨月度份額的爭奪。隨著專精于穩(wěn)定幣的公鏈入場，競爭必將白熱化，但現(xiàn)有巨頭不會輕易讓出市場份額；可以預(yù)見，它們將在手續(xù)費、最終性、錢包用戶體驗以及法幣兌換通道集成等方面采取激進策略，以捍衛(wèi)并擴大其穩(wěn)定幣交易量。
▲source:https://www.linkedin.com/posts/rich-widmann-a816a54b_all-this-talk-of-layer-1-blockchains-has-activity-7366124738848415744-7idA
如果說GCUL是單一的云托管軌道，那么CantonNetwork則采用了"網(wǎng)絡(luò)的網(wǎng)絡(luò)"模式。它圍繞DigitalAsset的Daml智能合約棧構(gòu)建，連接了各自獨立治理的應(yīng)用，使資產(chǎn)、數(shù)據(jù)和現(xiàn)金能在不同領(lǐng)域間同步，同時具備細粒度的隱私和合規(guī)控制。其參與者名單涵蓋眾多銀行、交易所和市場運營商。
HSBCOrion（匯豐數(shù)字債券平臺）自2023年已上線，并承辦了歐洲投資銀行首只英鎊計價的數(shù)字債券——在盧森堡DLT框架下，通過私有鏈和公有鏈結(jié)合的方式發(fā)行了5000萬英鎊。
在支付方面，JPMCoin自2020年起為機構(gòu)提供價值轉(zhuǎn)移服務(wù)，支持在摩根大通運營的軌道上進行可編程的日內(nèi)現(xiàn)金流動。2024年底，該行將其Blockchain和Tokens化產(chǎn)品線重組為Kinexys。
這些努力貫穿始終的核心是務(wù)實主義：保留監(jiān)管護欄和清晰的治理結(jié)構(gòu)，同時借鑒公鏈設(shè)計的精華。無論是通過云服務(wù)（GCUL）、互操作性協(xié)議（Canton）、產(chǎn)品化發(fā)行平臺（Orion）還是銀行運營的支付軌道（JPMCoin/Kinexys）來實現(xiàn)，許可型賬本都匯聚于同一個承諾：在機構(gòu)級控制下，實現(xiàn)更快、可審計的結(jié)算。結(jié)論
穩(wěn)定幣已跨越了從加密小眾領(lǐng)域到支付網(wǎng)絡(luò)規(guī)模的門檻，隨之而來的經(jīng)濟學(xué)影響是深遠的：當(dāng)轉(zhuǎn)移一美元的成本趨近于零時，靠資金轉(zhuǎn)移來收費的利潤空間便消失了。市場的利潤中心轉(zhuǎn)向了圍繞穩(wěn)定幣轉(zhuǎn)移所能提供的價值。
穩(wěn)定幣發(fā)行方與公鏈之間的關(guān)系，正日益演變?yōu)橐粓鲫P(guān)于誰捕獲儲備金收益的經(jīng)濟拉鋸戰(zhàn)。正如我們在Hyperliquid的USDH案例中看到的，其穩(wěn)定幣存款每年產(chǎn)生約2億美元的國債收益，這些收益流向了Circle，而非其自身生態(tài)。通過發(fā)行USDH并采納NativeMarkets的50/50分成模式——一半用于通過援助基金回購HYPETokens，一半用于生態(tài)增長——Hyperliquid將這部分收入“內(nèi)部化”了。這可能是超越“穩(wěn)定幣公鏈”的另一個發(fā)展方向，即現(xiàn)有網(wǎng)絡(luò)通過發(fā)行自己的穩(wěn)定幣來捕獲價值。可持續(xù)的模式將是發(fā)行方和公鏈共享經(jīng)濟利益的生態(tài)系統(tǒng)。
展望未來，可審計的隱私支付將逐漸成為薪資發(fā)放、財資管理和跨境資金流的標準配置——它并非通過打造一條“完全匿名的隱私鏈”來實現(xiàn)，而是通過在交易中隱藏具體金額，同時保持交易對手方地址可見并可被審計來實現(xiàn)。Stable、Plasma和Arc都采用了這一模式：為企業(yè)提供友好的隱私保護與選擇性披露功能、合規(guī)接口以及可預(yù)測的結(jié)算體驗，從而實現(xiàn)“該保密時隱匿，該透明時可查”。
我們將看到穩(wěn)定幣/支付公鏈推出更多針對企業(yè)需求定制的功能。Stable的“保障性區(qū)塊空間”就是一個典型例子：這是一個預(yù)留容量的通道，能確保薪資、財資和跨境支付即使在流量高峰時也能以穩(wěn)定的延遲和成本完成清算。這就像是云服務(wù)的預(yù)留實例，但應(yīng)用于鏈上結(jié)算。
隨著下一代穩(wěn)定幣/支付公鏈的出現(xiàn)，這將為應(yīng)用程序解鎖更多的機會。我們已經(jīng)看到DeFi在Plasma上的強勁勢頭，以及像StablePay和PlasmaOne這樣的面向消費者的前端，但更大的浪潮還在前方：數(shù)字銀行和支付應(yīng)用、智能代理錢包、二維碼支付工具、鏈上信貸、風(fēng)險分級，以及一類新型的生息穩(wěn)定幣和圍繞它們構(gòu)建的金融產(chǎn)品。
讓美元能像信息一樣自由流動的時代，正在到來。